Metadaten







Promotionsordnung


PromO94

Kumulative Dissertation


nein

Titel


Erfolgsfaktoren von Buyout-backed Initial Public Offerings : eine empirische Untersuchung für Kontinentaleuropa

Titel (englisch)


Success factors of Buyout-backed Initial Public Offerings : an empirical study of continental Europe

Autor/Autorin


Schawalder, Adrian Tobias

2. Autor/Autorin



Geburtsdatum


19.06.1980

Geburtsort


St. Gallen

Matrikelnummer


99631145

Schlagwörter (GND)


Kontinentaleuropa; Going Public; Leveraged Buyout; Erfolgsfaktor; Wertschöpfung; Multivariate Analyse; Geschichte 1995-2007

DDC (Dewey Decimal Classification)


Wirtschaft - 330

Freie Stichwörter (deutsch)


Erfolgsfaktoren

Freie Stichwörter (englisch)


Buyout; Reverse Leveraged Buyout; Value Creation; Private Equity

Kurzfassung


Diese Arbeit entwickelt ein Modell zur Erklärung von Wertentstehung in Buyouts nach Massgabe der Post-IPO-Performance. Es setzt sich aus vier Modulen zusammen (bestehend aus theoretischen Wertschöpfungstreibern): (1) der Target-Company (operative Kostensenkungen, effizientere Kapitalnutzung,Financial Engineering, Unternehmenswachstum); (2) der Schnittstelle zwischen Buyout-Firm und Target-Company (Ausmass der Einflussnahme der Buyout-Firm, Dauer der Buyout-Phase, Incentivierung des Managements);(3) der Buyout-Firm und dem -Fund (Grösse, Alter, Länder-, Branchen- sowie Transaktionserfahrung); (4) dem Börsengang (Ausmass der Informationsasymmetrie, Reputation der Buyout-Firm, Umfang und Verwendung der Kapitalerhöhung). Daraus werden Hypothesen zu erwarteten Erfolgsfaktoren abgeleitet, welche in der Folge am Beispiel von 67 kontinentaleuropäischen Buyout-backed IPOs zwischen 1995 und 2007 mittels multivariater Regressionen überprüft werden. Die wenigen bisherigen Untersuchungen zu Buyoutbacked IPOs adressieren die USA sowie UK mit Fokus auf Underpricing und Performance-Messung. Die Untersuchung zeigt: Buyout-backed IPOs erzielen signifikant positive Einjahresüberrenditen. Als Determinanten des Wealth Relatives gegenüber dem Index MSCI Europe ex UK wurden u.a. identifiziert: Veränderung der Verwaltungskosten, Veränderung der Ausgaben für F&E, Veränderung des Besitzanteils der Buyout-Firm, Dauer der Buyout-Phase, Erfahrung der Buyout-Firm, Umfang der Kapitalerhöhung. Schätzgleichungen über mehrere Module hinweg erzielen hochsignifikante Resultate bei einem adjustierten R^2 von ca. 46%. Folgende Grössen beeinflussen das Underpricing: Besitzanteil der Buyout-Firm, IPO-Erfahrung der Buyout-Firm sowie ein Dummy für Reverse Leveraged Buyouts (Evidenz für Reduced Uncertainty-Hypothese). Die Ergebnisse bleiben bei Verwendung anderer Performancemasse (bspw. ROA) robust, nicht aber gegenüber Verlängerungen des Wirkungshorizonts. Buyoutbacked IPOs werden angesichts zahlreicher laufenden Buyouts und eines sich erholenden IPO-Marktes an Bedeutung gewinnen.

Kurzfassung (englisch)


This thesis develops a conceptual framework for value generation in buyouts from a (post-)IPO-performance perspective. It is based upon four modules (consisting of theoretical value drivers): (1) the target company (reduction of operating costs, more efficient use of capital, financial engineering, sales growth); (2) the interface between the buyout firm and target company (extent of influence of the buyout-firm, duration of buyout, management incentives); (3) the buyout-firm and -fund (size, age, country-, industry- and transactionexperience); (4) the IPO (extent of information asymmetry, buyout-firm reputation, level of capital increase). The framework derives hypotheses on expected success factors, which are tested using a manually selected sample of 67 continental-european buyout-backed IPOs between 1995 and 2007 using multivariate regressions. Few previous studies on buyout-backed IPOs investigate the U.S. and the U.K. market focusing on underpricing and performance measurement. The empirical results show a significantly positive outperformance of buyout- backed IPOs. Among others, the following determinants have been identified to significantly influence the 1-year-wealth-relative against the MSCI Europe ex UK index: changes in admin. expense; changes in R & D expense; changes in the ownership share of the buyout-firm during the IPO; duration of the buyout period; experience of buyout-firm; extent of the capital increase. Cross-modular (multivariate) estimation equations are highly significant showing an adjusted R^2 of about 46%. The following measures turn out to influence the degree of underpricing: Buyout-firm ownerhsip share; buyout-firm IPO experience; dummy for reverse leveraged buyouts (giving evidence for the reduced-uncertainty-hypothesis). The results remain robust when using different performance measures (e.g. ROA), but not with regard to a prolonged time horizon. Buy-backed IPOs may witness growing importance as many ongoing (leveraged) buyouts will probably exit through an IPO in forthcoming years.

Universität


Universität St.Gallen

Referent/Referentin


Gantenbein, Pascal (Prof. Dr.)

Korreferent/Korreferentin


Grüner, Andreas (Prof. Dr.)

Erweitertes Diss. Komitee



Fachgebiet


Wirtschaftswissenschaften

Sprache


GER

Promotionstermin (dd.mm.yyyy)


20.09.2010

Erstellungsjahr (yyyy)


2010

Dokumentart


Dissertation

Format


PDF

Dissertationsnummer


3793

Quelle



PDF-File


dis3793.pdf

Dokumentverknüpfung


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letzte Änderung: 10/09/2013 - Allgemeine rechtliche Informationen - Datenschutz [ Nach oben ]